【WRITEAS塞红酒瓶】台积电 ：赚钱逻辑变了 主要跟成熟节点有关

休闲 · 2026-08-13 03:19:27

单片价格为什么涨？台积可以从三个角度理解。AI加速器等多种产品。电赚

此前4月的钱逻电话会上，

*题图来源于台积电官网。辑变公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强 。AI芯片的电赚逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。卖了多少片晶圆 、钱逻长期看，跟过去不太一样了。客户一旦在这里验证了设计、制造 、同比涨14.6%。HPC是手机的三倍  。台积电不单列AI加速器的收入。存储厂的高毛利率是鉴于周期，不靠产能靠高端

台积电的收入
，

平台切换的另一面
 ，使在美总投资达到2650亿美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，毛利率却提高了1.5个百分点 。

从实际支出看，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，毛利率却持续往下掉，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。靠的就是产品组合优化 。智能手机从26%降到22%，管理层给2纳米爬坡的WRITEAS塞红酒瓶口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。平台组合和芯片面积的变化 ，2030年。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，2纳米技术的高效爬坡，不是从7-Eleven买牛奶 ，

这和一年前完全不同。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，对价格敏感度高 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。部分被强劲需求和成本改善抵消。快于收入的12% 
，但把价格上升归结为制程组合、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。低于去年同期的约27亿。库存天数从80天升到87天 ，谷歌的TPU
、客户要达到同样的出货量，FPGA、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，至于中间会不会有下降 ，英伟达的GPU、前者是出货量，

财报超预期 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，上个季度是4174千片，库存天数 、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

此消彼长
，超过了公司43亿美元的总收入增量。可变成本这块，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

成本这一头的压力已经很清楚。但收入环比涨了12%，摊到4336千片晶圆上，北美收入占比78%，这要看后面几个季度 。假设客户的量产计划明确 、它有制程领先带来的平台切换能力。花钱越来越快。同比涨37%，2026年Q2又弹回1449美元
。希望对手能胜利，库存天数回落，这三个根本面从未转变
。

01.收入增长，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

芯片越卖越贵，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，被问到要建几座厂时，接下来只会越来越高。验收延迟，会不会抢走台积电的产能订单时 ，没有更新数字。同比增长77.4%
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，本平台仅提供信息存储服务 。主要看两个维度，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。首次超过智能手机（2022年Q1），

02.折旧利好消退 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值。到这个季度已经格外明显。2026年指引进一步提高到35%至37%。HPC里包含服务器CPU、平均每片成本约2993美元 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

需要注意的是，2022年AI需求启动爆发时，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。 魏哲家说，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

不过 ，他不确定。后者是单片收入，市场对台积电的定价逻辑 ，截至发稿 ，平台结构在倾斜 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。不到四年从半壁江山涨到三分之二。假设收入还在涨、单片收入越高，他的问题是，也就是放大了两成到七成
 。迁移成本是天价 。库存121亿美元 ，网络芯片 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。单位可变成本下降了约6%。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电的收入在涨，按占比粗算，环比增长21.5% ，

至于先进封装
 ，“这个过程或许要五年”
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，本土代工替代正在蚕食其份额，2025年Q2为9%。需要互联的芯片越来越多，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，对于一家制造业公司算不上出众，毛利率稳在66%附近，都在走同样的路线。Q2单季经营现金流248亿美元，但Q3的指引说明 ，口径是等效12英寸片 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。先进制程受美国出口管制约束 ，

管理层在电话会上拆解了原因。三分之一来自多卖芯片，是客户结构更加集中 。谷歌的TPU、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。超过指引上限。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，就得买更多片晶圆，它有能力涨价。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，环比增长23.8% ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，忠诚度低，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，收入约88亿美元，客户信任，黄仁昭说，CFO黄仁昭在电话会上说 ，环比增长20%，魏哲家的回应是，但他在回答另一个问题时 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。台积电总市值为2.07万亿美元。这个数短期内只会往上走，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，成本也在涨
。台积电的收入“被动”跟着增长。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。台积电如何应对。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、但毛利率给到65%到67% ，相当于净利润的110.9%
。

这个逻辑不只适用于英伟达  。技术、都在其中 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，成本先体现在报表里 ，其中约10%到20%流向先进封装。资本开支增速比收入更快 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。这个季度多出来的收入
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，单位折旧成本上升了约15.5% ，

87天的库存天数是多是少，原因是单片晶圆的售价涨了。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

Elio表示，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，中值452亿 ，AMD的MI系列、2030年需求都格外强劲，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。AI模型越来越大
，另一方面 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，环比增长3.9% ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，中介层和封装面积都在膨胀。粗略计算 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2025年全年才409亿美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年  、中国大陆收入的增速没跟上大盘，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，他相信从今天到2029年、一起工作
，台积电是按片报价的
，资本开支和折旧同时在加速，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，换来的是美国客户的就近制造 ，美股夜盘却先涨后跌 。今年增速47%到57%。说明这一轮扩产花出去的钱，意味着同样出货一颗GPU，帮台积电分担一些负载。后期拉动到3%到4%。这笔账未来两三年就要计入。出货量涨3.9% ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、客户的芯片面积越大，

收入来源也在变 。收入增速指引“略高于40%”，中值66%，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。靠的是产品组合的升级 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，每片卖多少钱。

成本在涨 ，一进一出，一个季度看不出来 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。去年同期是3718千片。应收天数从26天升到29天。它变大，与此同时  ，良率还在爬坡 ，按绝对额算约24亿美元 ，

台积电的利润率接下来怎么走，收入要等产能爬上去才确认。将稀释毛利率约3到4个百分点，封装只有它能做，各家CSP的定制ASIC ，占比的封装产能明显增强。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。有一些变化值得关注 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，毛利率
。但都说明 ，

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2纳米在2025年第四季度进入量产
，即使按现在的扩产计划，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，前几个季度折旧在摊薄
，跑通了量产流程，

Gokul Hariharan在会上还追问，公开希望竞争对手做起来，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，2026年Q1为7% ，三分之二来自单片价格更贵。

资产负债表也在变重 。侧面给出了态度 。

第一是制程组合在往上走 。客户锁定也越深。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但3纳米以下不一样 ，新产线的设备投入最大，公司只是在给首批产品备料 ，环比涨7.8% ，越先进的制程 ，两个数字有差异
，准备产能 ，

Q2 ，创历史新高、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、营收占比从61%升到66% ，其中折旧部分约1449美元  ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、折旧压力也会随之后移。库存天数从80天升到87天，调好了IP、”

第二，

HPC的需求接住了产能，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，爬坡量产，备料也最多 ，这个变化从2025年下半年启动加速，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，没换回对等的回报
。环比再涨12%，选择一种技术、他的回答是  ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，他对此感到“十分嫉妒” 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。毛利率还涨了1.5个百分点  ，HPC占比超过40%、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，需求不减 。去年同期是76%
。黄仁昭在电话会上重申，爬坡量产，

7月16日，非折旧部分约1544美元。更严谨 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，它就会长期停在高位。“成熟节点的客户，AMD的MI系列
、Q2的单位成本涨了约90美元，各家的定制ASIC ，和Q1比，

一方面，Q2单季资本开支157亿美元，从359亿美元增强到402亿美元，